澎湃新闻记者 魏凡广西柳州一起历时八年的婚内出轨、巨额财产赠与及保险违规纠纷引发社会关注。市民张女士实名指控，丈夫李某婚内与保险女销售小莲（化名）长期保持不正当关系八年，期间不仅多次向对方大额转账，还在其手中投保超千万元保险，擅自处置巨额夫妻共同财产。他用了CRSP数据库里29754只普通股的回报数据，从1926年1月一直算到2025年12月，整整一个世纪。结论只有两段话。第一段：从1926年到2025年，美国股市在过去一百年里创造了91万亿美元的净财富，年化回报率10.1%，是人类历史上最壮观的财富引擎。第二段：这台引擎的动力来源，比你想象的要集中得多。案件经法院审理，认定89万元转账为无效婚内赠与；国家金融监管局柳州分局后续查实，涉事新华保险柳州公司存在销售误导、客户信息不实等多项违规问题，并对相关人员予以处罚。只有27.6%的股票跑赢了大市。

二 | 近60%的股票实际上摧毁了股东财富，中位数股票的终身回报率为负6.9%。全部91万亿净财富中，仅仅46家公司就贡献了一半。据张女士介绍，她与丈夫李某于2000年结婚，婚后育有两名子女。夫妻二人草根创业成功后，张女士退居家庭照料家人，公司经营全部交由丈夫李某打理。2024年，张女士因病住院，发现丈夫声称帮她购买的保险存在疑点，由此层层追查，最终发现丈夫长达八年的出轨及隐秘财产处置行为。“8年了，8年了，被我发现时已经是8年后了。”张女士表示，她曾多次翻看丈夫手机核查线索，却发现对方刻意清空聊天记录，掩盖往来痕迹。直至一次查看转账记录时，她才发现李某长期频繁向保险销售小莲转账。张女士介绍，李某与小莲婚外交往的八年间，双方均各自有家室，且多次出现“开房后随即转账”的异常资金往来规律。

股市回报极其不均。任何股票都可能跌到零，但赢家的上涨几乎没有上限。

三 | 相较于零散转账，李某在小莲处购置的巨额保单，成为本次纠纷中金额更大的争议焦点。张女士核实发现，丈夫先后在小莲处投保50多份保单，总投保额度超1100万元，实际已缴纳保费500余万元，剩余490万元保费未缴。极少数非凡的公司获得了如此巨大的收益，远远抵消了成千上万只停滞、令人失望或彻底消失的股票。

四 | 这些罕见的赢家，在市场整体成功中占据了极大的份额。

01幂律的真相先看三组数字。第一组：整个二十世纪加上二十一世纪前二十五年，美国股市的市值加权回报率是15040倍，年化10.1%。同期一个月期国债的回报率是25倍，年化3.3%。且50多份保险合同，保险公司从未交付给投保人李某。

五 | 股票跑赢了债券，跑赢了通胀，跑赢了黄金，跑赢了房地产。

六 | 张女士梳理证据发现，李某的转账行为存在明显隐匿、伪装痕迹。这是资本主义最引以为傲的成绩单。往来流水包含520、1314等具有特殊寓意的情爱转账；小莲还以家人装修、亲属打架赔偿、投资周转等各类理由索要钱财，甚至借钱购置两辆卡车。第二组：所有29754只股票的平均持有期回报率是30621%，但中位数是负6.87%。平均值被少数几只超级牛股拉到了天上，而大多数股票根本没有给长期持有者赚到钱。只有48.22%的股票产生了正回报，只有41.17%的股票跑赢了一个月期国债。过去一百年里，在美国股市随机买一只股票并长期持有，你有超过一半的概率跑输国债。第三组：贝森宾德计算了每家公司的“股东财富创造”——扣除同期国债收益之后的净财富增量。29754家公司中，11884家创造了正财富，17197家是负的。为掩盖不正当关系及资金往来，二人刻意将开房后的转账标注为“运输费”，以此规避资金真实性质。经张女士核算，小莲个人获利350万元，连同其家人累计获利约400万元。2024年9月30日，张女士发现真相后当即斩断双方不正当关系，但李某仍私下与小莲往来。更让张女士气愤的是，本案诉讼期间，李某多次为小莲串供、销毁证据，不仅手写澄清书试图证明双方关系清白，还虚构出具50多张收款收据，将婚内赠与款项伪造成正常业务往来资金。而所有虚假凭证，均无对应的银行存取款真实记录。2025年5月，张女士以丈夫擅自处置夫妻共同财产、侵害自身合法权益为由，将小莲及其配偶诉至法院，并将李某列为案件第三人，要求全额返还涉案款项。但这11884家赚钱的公司加起来创造的财富，被最前面的一小撮头部公司远远甩开。前五家公司——苹果、英伟达、微软、Alphabet、亚马逊——合计贡献了全部净财富创造的21.4%；前十家贡献了29.0%；前三十家贡献了43.7%。庭审中，小莲坚决否认存在不正当关系，主张双方资金往来均为正常借贷、投资合作及保险业务合作，特殊数字转账仅是李某盈利后的自愿馈赠。而李某当庭如实供述，承认其与小莲的情人关系，且对全部转账金额无任何异议。

七 | 法院经审理查明，认定李某与小莲存在不正当男女关系，结合完整资金流水、交易背景及当事人陈述，最终核定、认定89万元款项为李某婚内擅自赠与的夫妻共同财产，该赠与行为无效，依法判令小莲全额返还该笔资金。该案终审审理后，法院维持一审原判。而排在最后面的17197家公司，全部加起来毁掉了10.67万亿美元的股东财富。整个市场的净财富创造，是头部一小撮赢家先填平了这个巨大的亏损黑洞之后，剩下的部分。针对涉案50余份、总保额超千万元的保单，张女士认为，该批保单依托不正当关系签订，存在严重违规销售问题，严重侵害夫妻共同财产权益。这就是幂律分布。她指出，整批保单存在三大硬伤：一是保单疑似假签字，无李某本人亲笔签名；二是保险公司虚构投保人身份，将李某虚假包装为年薪200万的律师、建材老板、年薪100万教师等优质身份，违规适配高额保单投保资质；三是所有保险合同从未交付投保人，投保人全程未持有合同原件。不是二八法则，二八法则还给你留了两成。在与新华保险柳州公司交涉无果后，张女士向金融监管部门发起投诉。而是四六法则的彻底反转：4%的公司创造了全部财富。剩下96%的公司加在一起，扣除国债收益之后，股东的净收益为零。2025年下半年，国家金融监管局柳州分局多次出具书面信访答复函，查实新华保险柳州公司在本次销售过程中，存在保单客户信息不真实、销售过程误导消费者、销售人员管理不规范等多项违规问题，已对相关涉事工作人员作出行政处罚。整个美国股市过去一百年创造的91万亿美元，全部来自最顶层的1082家公司。错过了这3.72%的公司，就错过了整个世纪。

02王座的轮替这46家主宰了半个世纪财富创造的公司，并不是同一批公司从头赢到尾。事件曝光后，澎湃新闻多次致电涉事销售人员小莲核实相关情况，其电话始终无法接通。它们在不同的时代登上王座，又在不同的时代交出权杖。1926年的王者是埃克森美孚、通用电气、IBM、雪佛龙、奥驰亚。针对本次纠纷，新华保险柳州公司工作人员回应称，该起保险及财产纠纷已进入司法诉讼流程，公司一切事宜均以法院最终判决结果为准，暂不对外另行回应。目前，该案终审判决生效，89万元无效赠与款项的返还责任已明确。它们的共同特征是旧经济、重资产、长期垄断。而涉案千万元级违规保单的后续处置、合同效力认定、保费退还等遗留问题，仍有待进一步处理。

八 | 本期编辑 周迹